光伏行业再一次进入洗牌时刻，龙头们却频频抛出巨额扩产计划。12月25日晚间，全球最大高纯晶硅生产商通威股份（600438.SH）公告拟在鄂尔多斯市投资建设绿色基材一体化项目，总投资约280亿元，包括年产50万吨绿色基材（工业硅）、40万吨高纯晶硅项目及配套设施。

　　上述产能将分期实施。其中一期建设20万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目（预计一期项目投资额合计约130-140亿元，具体以项目实施为准），二期建设30万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目。每期建设工期预计15-18个月，一期项目力争2025年12月底前建成投产，二期根据市场条件择机启动。项目拟选址鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区内，项目用地整体连片规划，总用地面积约5500亩，分两次供地。

　　值得注意的是，鉴于当前行业多重不确定性并存，该项目对具体实施进度留有一定弹性空间。

　　根据鄂尔多斯市人民政府、准格尔旗人民政府、通威股份有限公司三方达成的投资协议，如因项目生产要素保障不到位影响项目开工、投产及达产的，项目可调整建设时间。如经过各方努力在2024年6月底仍无法获得项目能耗指标的，该项目可经任何一方提议无条件终止。若因市场环境政策等不可抗力原因影响分期建设进度，经各方协商一致后，期限可相应推迟，协议各方无需对此承担责任。

　　通威股份在风险提示中称，本项目预计投资金额约280亿元，投资金额较大，可能存在自有资金紧张或资金筹措困难的风险，公司将合理利用自有资金及金融机构贷款，统筹资金安排，保障该项目顺利实施。

　　在产业链价格进入下行周期的2023年，通威股份已通过多项覆盖不同环节的扩产投资议案，包括：2月，宣布拟投资约60亿元建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目，力争2024年内投产；6月，宣布25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目，一期投资约75亿元的年产25GW电池项目预计2024年内建成投产，二期投资约30亿元的年产20GW组件项目预计2025年内建成投产；8月，宣布两大百亿投资，拟在乐山市、峨眉山市各投资建设年产16GW拉棒、16GW切片、16GW电池片项目，预计2024年底建成投产。

　　密集扩产势必推高资金压力。扩产资金何来？截至今年三季度末，通威股份在手货币资金275.28亿元，交易性金融资产100.86亿元。前三季度，通威股份实现营收1114.2亿元，同比增长9.15%，同期归母净利润163.02亿元，同比下降24.98%。三季度业绩说明会上，通威股份董事长兼CEO刘舒琪表示公司现金流仍较为充沛。

　　不止通威，今年以来，光伏龙头们一边不断预警产能过剩，另一边仍集体加码扩产。这导致二级市场投资者对全行业产能过剩的担忧升级加剧，光伏板块估值大跌、股价承压。

　　自二季度开始“雪崩”的多晶硅价格已来到底部。

　　中国有色金属工业协会硅业分会12月20日发布的周报显示，当周n型硅料成交区间在6.5-7万元/吨，成交均价为6.8万元/吨，环比下降0.29%；单晶致密料成交区间在5.7-6.2万元/吨，成交均价为5.95万元/吨，环比下降1.16%。短期来看，p型硅料价格下降不断挤压其生产成本，部分老产线最先面临成本压力，将面临停产或技改，即将投放的新产能也将更为谨慎。多晶硅企业已首现停产。

　　澎湃新闻注意到，通威股份之所以执意逆周期扩张，除了不到4万元/吨的多晶硅生产成本优势之外，还源于其在上一轮多晶硅价格大涨周期吃到最大份额蛋糕的经历。

　　2018年至2020年上半年期间，多晶硅产能过剩，价格创近10年最低点。通威股份在2019年进行硅料产能逆势扩产，次年产能直接达到全球最高。此举令其在后续的新一轮热潮中成为率先产能释放的公司，彻底坐稳硅料及电池片龙头地位。

　　2021年开始，因光伏产业链各环节供需错配，多晶硅料价格从8万元/吨一路暴涨。2022年，硅料价格最高曾触及33万元/吨。通威的业绩也随之一飞冲天：2020年至2022年，该公司分别实现营业收入442亿元、634.91亿元和1424.23亿元，实现归母净利润36.08亿元、82.08亿元和 257.26亿元。去年及今年前三季度，通威稳坐光伏行业“盈利王”。

　　今年5月举行的2022年年度股东大会上，通威集团董事局主席刘汉元曾对硅料投资逻辑作出解释。他称，2023年下半年、2024年上半年会是第一轮相对过剩的时点。2024年半年的时间，甚至全年的时间，多晶硅会处于供过于求、可能相对的价格低点和盈利低点。通威的硅料扩产遵循延续性的节奏，根据18个月的建设周期，2024年能实现调试投产，2025年完成扩产。

　　这意味着通威正在为行业淘汰赛之后的下一轮上行周期储备新产能。